Méthode d’évaluation par la CAF : mesurer la rentabilité
La capacité d'autofinancement (CAF) est l'ensemble des ressources que l'entreprise dégage par sa propre activité au cours d'un exercice : c'est l'argent disponible pour investir, rembourser ses emprunts ou verser des dividendes, sans recourir à un financement extérieur. Elle se calcule à partir du résultat net, auquel on rajoute les charges qui ne sortent pas de la trésorerie (amortissements, provisions) et dont on retire les produits qui n'y entrent pas (reprises, plus-values de cession).
Regardée de près par les banquiers, qui y lisent la capacité de remboursement, la CAF sert aussi à valoriser une entreprise : on lui applique un multiple sectoriel, selon la méthode des multiples.
Le calcul
Comment calculer la CAF : trois formules
La méthode soustractive part du résultat net, la méthode additive part de l'EBE : les deux donnent la même CAF. La formule simplifiée suffit pour une première estimation.
Formule 1
La méthode soustractive
CAF = Résultat net
+ Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions
− Reprises sur amortissements, dépréciations et provisions
+ Valeur comptable des actifs cédés
− Produits de cession d'actifs
− Quote-part des subventions d'investissement virée au résultat
Formule 2
La méthode additive, à partir de l'EBE
CAF = Excédent brut d'exploitation
+ Autres produits encaissables (exploitation, financiers, exceptionnels hors cessions)
− Autres charges décaissables (exploitation, financières, exceptionnelles)
− Participation des salariés
− Impôt sur les bénéfices
Formule 3
La formule simplifiée
CAF ≈ Résultat net
+ Dotations aux amortissements et provisions
− Reprises sur amortissements et provisions
(on néglige les cessions d'actifs et les subventions d'investissement)
Exemple
Un exemple de calcul de la CAF
Reprenons la PME de nos pages sur l'EBE, le résultat d'exploitation et le résultat net : 2 000 K€ de chiffre d'affaires et un résultat net de 139 K€. Elle a passé 80 K€ de dotations aux amortissements et provisions, et repris 10 K€ de provisions. Elle a aussi vendu 20 K€ un véhicule qui valait encore 15 K€ dans ses comptes.
Sa CAF s'élève à 204 K€, soit environ 10 % de son chiffre d'affaires. Avec 350 K€ de dettes financières, il lui faudrait moins de deux ans de CAF pour tout rembourser.
Exemple fictif, à titre d'illustration. Par la méthode additive : 280 K€ d'EBE − 20 K€ d'intérêts − 10 K€ de participation − 46 K€ d'impôt = 204 K€.
L'interprétation
Comment interpréter la CAF ?
La CAF dit si l'entreprise peut financer elle-même son développement. Plus elle est élevée, moins l'entreprise dépend de ses banques et de ses associés pour investir ou faire face à un imprévu.
C'est aussi le point de départ des flux de trésorerie disponibles, que l'on projette dans la méthode d'actualisation des flux de trésorerie.
- Une CAF positiveL'activité génère des ressources : l'entreprise peut investir, rembourser et rémunérer ses associés.
- Une CAF négativeL'activité consomme plus qu'elle ne rapporte : l'entreprise doit emprunter ou faire appel à ses associés.
- La capacité de remboursementDettes financières divisées par la CAF : le nombre d'années pour tout rembourser. Les banques regardent souvent s'il reste sous 3 à 4 ans.
- CAF n'est pas trésorerieLa CAF ne tient compte ni des délais de paiement ni des stocks : une entreprise peut avoir une bonne CAF et manquer de trésorerie.
Les différences
EBE, résultat d'exploitation, résultat net, CAF : quelle différence ?
Les trois premiers soldes s'enchaînent dans le compte de résultat. La CAF, elle, repart du résultat net pour ne garder que ce qui se traduit en trésorerie.
| Indicateur | Ce qu'il mesure | Ce qu'il ne compte pas |
|---|---|---|
| EBE | La richesse dégagée par l'activité principale, avant amortissements : voir la méthode de l'excédent brut d'exploitation. | Amortissements, provisions, frais financiers, exceptionnel, impôt |
| Résultat d'exploitation | L'EBE après amortissements et provisions : voir la valorisation par le REX. | Frais financiers, exceptionnel, impôt |
| Résultat net | Le bénéfice final, après toutes les charges, l'impôt et la participation : voir la méthode du RNET. | Rien : c'est le solde final |
| CAF | Les ressources que l'entreprise dégage pour investir, rembourser ou distribuer. | Les charges et produits sans effet sur la trésorerie (amortissements, provisions, plus-values de cession) |
Les usages
Dans quelles situations regarder la CAF ?
Une demande de financement
Le banquier vérifie que la CAF couvre les échéances du nouvel emprunt avant d'accorder un crédit.
Une reprise
Le repreneur rembourse souvent son emprunt avec la CAF de la cible : elle est au cœur du plan de financement pour évaluer une entreprise à reprendre.
Les choix de l'exercice
Investir, rembourser, distribuer : la CAF fixe l'enveloppe. Ce qui reste après les dividendes, c'est l'autofinancement.
La valorisation par la CAF
Comment valoriser une entreprise à partir de la CAF
Comme pour l'EBE et le résultat d'exploitation, Avalor ne part pas de la CAF comptable brute, mais d'une CAF économique et normative : corrigée de la rémunération réelle du dirigeant, des loyers et des éléments non récurrents. Ces corrections sont détaillées dans notre guide des retraitements.
La moyenne sur trois ans
On calcule la moyenne des CAF économiques et normatives des trois derniers exercices.
Le multiple sectoriel
On applique à cette moyenne le multiple de CAF du secteur, retenu selon le code APE et le chiffre d'affaires.
Le passage aux titres
On tient compte de l'endettement, de la trésorerie nette et des comptes courants d'associés pour obtenir la valeur des titres.
La CAF reflète à la fois la rentabilité et la capacité à rembourser : Avalor la croise avec l'EBE, le résultat d'exploitation et le résultat net. Pour voir les méthodes côte à côte, consultez un exemple d'évaluation.
Questions fréquentes
Questions fréquentes sur la CAF
Qu'est-ce que la capacité d'autofinancement (CAF) ?
La capacité d'autofinancement est l'ensemble des ressources que l'entreprise dégage par sa propre activité sur un exercice. Elle sert à investir, rembourser les emprunts et verser des dividendes sans financement extérieur. Avalor la calcule à partir des liasses fiscales et l'utilise, avec l'EBE, le REX et le résultat net, pour valoriser l'entreprise.
Comment calculer la CAF ?
La méthode la plus courante part du résultat net : on ajoute les dotations aux amortissements et provisions, on retire les reprises, et l'on neutralise les cessions d'actifs. La méthode additive part de l'EBE et retire les frais financiers, la participation et l'impôt. Les deux donnent le même chiffre, qu'Avalor calcule automatiquement.
Quelle différence entre la CAF et l'EBE ?
L'EBE mesure la richesse produite par l'activité principale, avant frais financiers et impôt. La CAF part de là, puis déduit les intérêts, la participation des salariés et l'impôt sur les sociétés : elle montre ce qui reste réellement à l'entreprise pour se financer. Avalor valorise l'entreprise avec les deux indicateurs, chacun avec son multiple sectoriel.
La CAF est-elle la même chose que la trésorerie ?
Non. La CAF est une ressource potentielle : elle ne tient compte ni des délais de paiement des clients et des fournisseurs, ni des variations de stocks. Une entreprise peut afficher une bonne CAF et manquer de trésorerie si son besoin en fonds de roulement augmente. L'autofinancement, lui, correspond à la CAF diminuée des dividendes versés.
Qu'est-ce qu'une bonne capacité d'autofinancement ?
On juge la CAF surtout par la capacité de remboursement : les dettes financières divisées par la CAF, soit le nombre d'années nécessaires pour tout rembourser. Les banques regardent souvent si ce ratio reste sous 3 à 4 ans. Le benchmark sectoriel du rapport Avalor situe aussi la CAF de l'entreprise par rapport à son secteur.
Comment valoriser une entreprise avec la CAF ?
On calcule la moyenne des CAF économiques et normatives des trois derniers exercices, puis on lui applique le multiple de CAF du secteur. On tient enfin compte de l'endettement, de la trésorerie nette et des comptes courants d'associés pour obtenir la valeur des titres. Avalor choisit le multiple selon le code APE et le chiffre d'affaires.
Pour une vue d'ensemble des approches, lisez notre guide de la valorisation d'entreprise ; pour toutes les situations où la valeur compte, voir notre page évaluation d'entreprise.
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