EVALUER
Analyse et commentaires par un professionnel de l’évaluation d’entreprise
Exemple de commentaires personnalisés par
Stéphane LEDUC
Nous faisons suite à notre discussion de ce jour et vous prions de bien vouloir trouver ci-après les éléments de calcul et nos commentaires concernant la valorisation par le Goodwill.
Comme nous vous l’avons indiqué, dans la valorisation par le Goodwill, c’est l’aspect patrimonial qui est privilégié.
Elle résulte avant toute chose de la création de valeur liée aux exercices passés et de la capacité de l’entreprise à dégager du RNET (Résultat Net) sur les exercices futurs.
Notre modèle et la fourchette de valorisation tiennent donc compte des éléments suivants :
- ANCC (Actif Net Comptable Corrigé) où sont neutralisées les non valeurs ou actifs et passifs fictifs, tel que le fond commercial, les écarts de conversion ou encore les comptes de régularisation, en l’occurrence :
-281 602€ pour le fonds commercial
-22 674€ pour les charges constatées d’avance .
- Rente du Goodwill corrigée et actualisée à partir du taux des placements sans risque (OAT Obligations Assimilables du Trésor à 10 ans), de l’inflation moyenne des 12 derniers mois et d’une prime de risque marché, à savoir:
Rente négative compte tenu du profil de résultat net et des pondérations utilisées (3 pour N, 2 pour N-1 et 1 pour N-2)
Taux d’actualisation pivot 6,97%
Au cours de notre entretien, vous nous avez indiqué que :
- La valorisation était effectuée dans le cadre d’une succession avec entrée potentielle de futurs actionnaires à l’issue de celle-ci
- L’exercice 2020, au regard de la situation économique particulière que nous avons connue, n’était pas représentatif de la performance générale de la société
- Les CCA (comptes courants d'associés), partie intégrante des dettes financières, étaient détenus par les associés bénéficiaires de la succession
Dans ces conditions, la valorisation par le Goodwill en vue de cette succession pourrait être aménagée en tenant compte des points suivants :
- Une décote de 10% à 20% sur leur valeur unitaire des titres transmis peut être admise par l’Administration fiscale compte tenu de l’absence de liquidité sur ces derniers (transaction fermée)
- La pondération différenciée sur les exercices N, N-1 et N-2 pourrait être supprimée pour la détermination de la rente
- Les CCA détenus par les associés bénéficiaires représentant 244 866€ devraient être considérés comme des quasi fonds propres puisqu’ils ne donneront pas lieu à un remboursement préalablement à la transmission. Ce dernier point, comme le premier, sont à appréhender de terme de risque/opportunité fiscale. Les CCA représentant environ 15% des capitaux propres actuels, on pourrait considérer par simplification que la non remontée en quasi fonds propres des CCA viendrait compenser une éventuelle décote sur les titres transmis
Compte tenu de ces différents éléments, la valorisation par le Goodwill deviendrait :
- ANCC : 1 506 633€ (1 810 909€ – 281 602€ – 22 674€)
- Rente du goodwill (superbénéfice non pondéré) : 41 071€ (((69 169€ + 76 567€ – 95 133€)/3) – 9 492€)
- Rente du Goodwill actualisée sur 3 ans (taux pivot 6,97% avec prime de risque variant entre 5% et 8,5%) : 104 016€ < R < 110 867€
- Valorisation par le Goodwill : 1 610 649€ < GW < 1 617 500€