Les retraitements

Code APE

Par défaut, AVALOR utilise le code APE indiqué dans la liasse fiscale afin d’identifier le secteur d’activité de l’entreprise et d’appliquer les multiples sectoriels correspondants.

Cependant, il peut arriver que le code APE soit absent, incorrect ou qu’il ne reflète plus l’activité réelle de l’entreprise. Dans ce cas, il est possible de le modifier manuellement afin de sélectionner un secteur plus représentatif.

Cette étape est importante, car le choix du secteur influence directement les multiples utilisés dans les méthodes de valorisation.

Multiples sectoriels

Les multiples utilisés par AVALOR reposent sur une analyse sectorielle intégrant plusieurs sources de marché et bases de transactions. Ils permettent de positionner l’entreprise dans son environnement économique et de comparer sa valeur à celle d’entreprises exerçant une activité comparable.

Ces multiples peuvent être ajustés lorsque la situation spécifique de l’entreprise le justifie.

Par exemple, une société bénéficiant d’un chiffre d’affaires très récurrent, d’une forte visibilité commerciale ou d’une faible dépendance au dirigeant peut justifier un multiple légèrement supérieur. À l’inverse, une forte dépendance à quelques clients, au dirigeant ou à un savoir-faire difficilement transmissible peut conduire à retenir un multiple plus prudent.

 

Taux d’actualisation

Le taux d’actualisation traduit le niveau de risque associé à l’entreprise évaluée. Il repose notamment sur des données de marché, mais peut nécessiter un ajustement lorsque certains risques spécifiques ne sont pas suffisamment reflétés.

Un retraitement du taux d’actualisation peut donc être pertinent en présence d’un risque opérationnel, commercial, financier ou managérial particulier.

Dans l’évaluation standard, les exercices sont pondérés selon une logique homogène ou progressive selon les méthodes utilisées.

Mais tous les exercices ne se valent pas nécessairement. Certains peuvent être atypiques, exceptionnels ou peu représentatifs de la performance future de l’entreprise.

Il peut donc être nécessaire d’ajuster les pondérations lorsque :

un exercice a été fortement impacté par un événement exceptionnel ;
l’entreprise connaît une croissance ou une décroissance marquée ;
le dernier exercice est plus représentatif de la trajectoire actuelle ;
un exercice ancien n’est plus pertinent économiquement.

Ce retraitement permet d’éviter qu’un exercice non représentatif vienne fausser la valeur finale.

Rémunération du dirigeant

Le retraitement de la rémunération du dirigeant est l’un des ajustements les plus importants en valorisation de TPE/PME.

Lorsque le dirigeant se rémunère au-dessus ou en dessous d’un niveau de marché, la rentabilité comptable ne reflète pas nécessairement la rentabilité économique réelle de l’entreprise.

L’objectif est donc de remplacer la rémunération constatée par une rémunération cohérente avec la fonction exercée, le niveau de responsabilité et les standards de marché.

Exemple : si un dirigeant perçoit 100 K€ bruts par an alors qu’un salaire de marché cohérent serait de 60 K€, le différentiel peut être retraité afin de recalculer une performance normalisée.

Ce retraitement est particulièrement important dans une logique de cession, car l’organisation future de l’entreprise peut différer de l’organisation actuelle.

 

Loyers

Les loyers doivent être retraités lorsqu’ils ne correspondent pas aux conditions de marché.

Cela peut être le cas lorsque le dirigeant possède les murs et facture un loyer trop élevé, trop faible, ou lorsque les locaux sont mis à disposition gratuitement.

L’objectif est de retenir un loyer économique cohérent, correspondant au coût réel qu’un repreneur devrait supporter pour exploiter l’activité.

Crédit-bail

Les contrats de crédit-bail peuvent également nécessiter un retraitement lorsque les charges constatées ne reflètent pas la réalité économique future.

Certains biens peuvent ne pas être repris par l’acquéreur, être utilisés à titre personnel ou ne plus être nécessaires à l’exploitation. À l’inverse, certains engagements non visibles dans les comptes doivent être intégrés pour refléter correctement l’endettement économique réel.

Management fees

Les management fees doivent être analysés avec attention.

Ils peuvent correspondre à de véritables prestations nécessaires à l’activité, mais ils peuvent aussi servir à remonter de la trésorerie vers une holding ou à rémunérer des services qui ne seront pas maintenus après la cession.

Le retraitement consiste alors à conserver uniquement les charges réellement utiles et justifiées pour l’exploitation future de l’entreprise.

Les actifs inscrits au bilan sont comptabilisés à leur valeur historique nette, qui peut être très différente de leur valeur réelle.

Certains actifs, comme les terrains, constructions, matériels ou équipements spécifiques, peuvent avoir une valeur vénale supérieure ou inférieure à leur valeur comptable.

Dans une approche patrimoniale, il est donc essentiel de corriger ces valeurs afin d’obtenir un actif net comptable corrigé plus fidèle à la réalité économique.

Attention toutefois au fonds commercial inscrit au bilan : dans AVALOR, ce poste est neutralisé dans la méthode du goodwill afin d’éviter un double comptage de la survaleur économique.

Les engagements de crédit-bail correspondent aux loyers futurs restant à payer jusqu’au terme du contrat.

Ces informations ne sont pas toujours correctement renseignées dans la liasse fiscale et sont généralement absentes lors d’un import FEC.

Pourtant, elles représentent une dette économique réelle. Leur retraitement permet donc d’intégrer l’ensemble des engagements restants et d’obtenir une vision plus juste de l’endettement de l’entreprise.